2022年，在我國經濟面臨三重壓力且穩(wěn)增長訴求強烈的背景下，制造業(yè)投資有望超過基建、地產等投資，成為穩(wěn)增長的核心變量。宏觀經濟的結構性轉變與產業(yè)政策堅持先立后破，使得制造業(yè)將從一個順經濟增長的帶動變量轉變?yōu)榻洕�增長的驅動變量，而房地產僅將起到經濟托底的穩(wěn)定器作用。

從固定資產投資的結構看，制造業(yè)貢獻最大。2022年1-4月，制造業(yè)投資增長12.2％，其中制造業(yè)企業(yè)技改投資同比增長17％，占全部制造業(yè)投資的比重為43.1％，比2021年同期提高1.8個百分點。值得注意的是，1-4月，高技術制造業(yè)投資累計增長25.9％，延續(xù)前期兩位數(shù)增速的高景氣度，例如，電子及通信設備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長30.8％、29.4％。

未來，在“新制造穩(wěn)增長”格局下，制造業(yè)投資成為經濟的核心驅動力

當前，我國制造業(yè)正處在新一輪爬坡過坎的關鍵時期，制造業(yè)投資作為中國固定資產投資的主引擎，有望成為新制造穩(wěn)增長的最強變量，2022年制造業(yè)投資大概率還將保持兩位數(shù)以上的增速。未來，在“新制造穩(wěn)增長”格局下，制造業(yè)投資將替代傳統(tǒng)的基建、地產投資，成為經濟的核心驅動力，具體來看，制造業(yè)投資有兩條主要邏輯：

其一是制造業(yè)供給端補短板，主要表現(xiàn)為制造業(yè)強鏈補鏈，以鏈長制為抓手，政府參與協(xié)調并衍生大量制造業(yè)投資。

其二是經濟結構轉型過程中的產業(yè)基礎再造，主要表現(xiàn)為產業(yè)的“兩化改造”，分別是產業(yè)新能源化和產業(yè)智能化，產業(yè)基礎再造將使企業(yè)的投資行為發(fā)生變化，企業(yè)的資本開支將不再拘泥于原有產業(yè)的盈利，而將在更大程度上受到產業(yè)轉型趨勢的推動開展跨產業(yè)投資。

由于制造業(yè)投資涉及行業(yè)眾多，覆蓋的資本類型多樣，其影響因素也較為復雜，包括但不限于經濟景氣度（PMI）、外貿鏈條韌性（工業(yè)出口交貨值）、利潤水平、金融可獲得性（制造業(yè)中長期貸款、制造業(yè)股權融資）等。因此，無論從行業(yè)、投資類型，還是影響因素預測，制造業(yè)投資都將面臨諸多約束和挑戰(zhàn)。為把握新制造穩(wěn)增長背景下的制造業(yè)投資特征，需充分捕捉中觀變量的高頻信息。市場往往跟蹤傳統(tǒng)中觀變量來觀測穩(wěn)增長，如螺紋鋼、水泥、工程機械等，而這些變量與地產、基建相關性較多，當穩(wěn)增長的載體發(fā)生變化時，更應該關注與制造業(yè)投資相關性更強的變量，例如以下3個高頻變量：熱卷與螺紋鋼價差（卷螺差）、百城工業(yè)用地供給面積和金銀比。

制造業(yè)是實體經濟健康度的體現(xiàn)

制造業(yè)是實體經濟健康度的體現(xiàn)，但其信貸需求長期未得到有效滿足。我國經濟正由高速增長階段向高質量發(fā)展階段轉型，經濟發(fā)展進入新常態(tài)，更加注重結構優(yōu)化和轉型升級，著力提高經濟發(fā)展質量和效益。相比于基建、地產投資受逆周期政策主導，制造業(yè)投資的提升需要依靠實體部門的內生動力，即必須源自真實的利潤、下游需求驅動或供給短缺拉動。

金融是實體經濟的血脈，在我國經濟轉型升級的過程中，實體經濟尤其是制造業(yè)對金融服務的需求也在不斷提升，但從資金逐利性及銀行營利性角度，傳統(tǒng)央行數(shù)量型調控工具在傳導過程中，商業(yè)銀行信貸投放往往偏好風險更小、總體投資回報率更高的基建、地產領域，而沒有有效流入制造業(yè)，制造業(yè)信貸需求未得到有效滿足，貨幣政策流動性外溢時，制造業(yè)才能得到相對充足的資金支持。整體看，金融對制造業(yè)的支持主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、發(fā)揮信貸政策的結構性引導作用。如在宏觀審慎評估體系（MPA）內增設制造業(yè)中長期貸款和信用貸款專項指標，并不斷提高考核強度；人民銀行和銀保監(jiān)會持續(xù)強化信貸結構調控，著力推動制造業(yè)中長期貸款高速增長。近年來，我國制造業(yè)中長期貸款增速大幅提高，明顯高出整體信貸增速。2020年末，制造業(yè)中長期貸款余額同比增長35.2％，較2019年末的14.9％大幅提高逾20個百分點，也明顯高于整體信貸增速的12.8％；2021年末增速31.8％，保持在30％以上高位，其中高技術制造業(yè)中長期貸款同比增長達32.8％。

2、信貸政策多維度支持高技術制造業(yè)。例如，2021年3月22日，人民銀行召開的信貸結構優(yōu)化調整座談會強調，進一步加大對科技創(chuàng)新、制造業(yè)的支持，提高制造業(yè)貸款比重，增加高新技術制造業(yè)信貸投放；2021年12月，銀保監(jiān)會發(fā)布的《關于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強的指導意見》中要求，相關機構積極支持高新技術企業(yè)、“專精特新”中小企業(yè)等創(chuàng)新發(fā)展，保持高技術制造業(yè)中長期貸款合理增長。近年來，人民銀行推動金融機構對制造業(yè)科技創(chuàng)新和技術改造貸款規(guī)模，實施優(yōu)惠的內部資金轉移定價，適當提高風險容忍度。據(jù)測算，六大國有銀行2021年制造業(yè)貸款余額7.36萬億元，較2020年相比增加6642.04億元，制造業(yè)不良貸款率（加權平均）為3.83％，較2020年有所下降。而商業(yè)銀行也設立了多種創(chuàng)新型信貸產品，如技術提升支持貸款、大中型企業(yè)固定資產購置貸款、科創(chuàng)貸等。

3、政策性金融機構優(yōu)先支持先進產能建設和技術改造等領域，助力增強制造業(yè)核心競爭力，實現(xiàn)產業(yè)新能源化和智能化。例如，國家開發(fā)銀行把支持制造強國、科技強國建設作為服務國家戰(zhàn)略的重要方向，2021年制造業(yè)貸款余額達9588億元，當年發(fā)放貸款4917億元支持先進制造業(yè)和新興產業(yè)，新增突破千億元，增速超過全行信貸平均增速；制造業(yè)中長期貸款占比85％，居金融同業(yè)首位。此外，國家開發(fā)銀行運用所管理的各類產業(yè)投資基金、科創(chuàng)基金，繼續(xù)加大對制造業(yè)轉型升級和科技創(chuàng)新方面的股權投資力度。2021年，實現(xiàn)承諾投資623億元，新增投資456億元。

4、人民銀行創(chuàng)設碳減排支持工具，從貸款投向來看，碳減排貸款將專項用于清潔能源、節(jié)能環(huán)保和碳減排技術等重點領域，支持經濟低碳轉型發(fā)展。人民銀行披露的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，人民銀行通過碳減排工具累計發(fā)放資金1386億元，支持貸款投放2310億元。預計后續(xù)碳減排支持工具還將進一步擴圍加碼，一方面支持領域的擴圍，目前工具重點支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保和碳減排技術等三個碳減排領域，未來可能范圍拓寬；另一方面是將支持主體從全國性金融機構（政策性+六大行+股份制）進一步拓展至中小金融機構。

5、多措并舉支持民營小微企業(yè)。由于制造業(yè)中民營小微企業(yè)占比較高，政策著力解決中小企業(yè)融資難融資貴問題也是助力維穩(wěn)制造業(yè)。據(jù)了解，年度普惠金融定向降準多次針對小微企業(yè)；新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，多次針對小微企業(yè)投放助企紓困資金；積極引導小微企業(yè)貸款利率下行，2021年，我國企業(yè)貸款加權平均利率為4.61％，是改革開放40多年來的最低水平，2021年新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款加權平均利率為4.93％，比2020年下降0.22個百分點，降幅大于企業(yè)貸款利率整體降幅。

當前，能源革命和產業(yè)變革方興未艾，云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新一代信息技術都在積極推動制造業(yè)轉型升級，從而提高生產效率、產品質量，并能更快速地對國際市場變化作出響應，推動實現(xiàn)制造業(yè)高質量發(fā)展。預計“十四五”時期，金融支持制造業(yè)的效能將繼續(xù)提升，把支持制造強國和科技強國建設作為服務國家戰(zhàn)略的重要方向，聚焦服務科技自立自強，服務產業(yè)基礎高級化、產業(yè)鏈現(xiàn)代化，綜合運用股權投資、產業(yè)鏈供應鏈融資等多種模式，優(yōu)先支持企業(yè)科技研發(fā)及產業(yè)化、先進產能建設、綠色制造、智能制造、技術改造等領域，助力制造業(yè)提升核心競爭力，融資推動重大工業(yè)項目加快建設。

（來源： 中國工業(yè)報）

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